歐盟熱軋卷板鋼價(jià)自2025年底起一路走高，扣除鐵礦石、焦炭、廢鋼、能源及碳成本后的價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大。但巴克萊研究團(tuán)隊(duì)指出，大量合同執(zhí)行延期意味著這波漲價(jià)紅利，很難在當(dāng)季財(cái)報(bào)里直接體現(xiàn)，利潤釋放大概率要拖到第二季度。

不銹鋼市場表現(xiàn)則相對(duì)平穩(wěn)，歐盟CR304不銹鋼價(jià)差始終在每噸1000至1800歐元區(qū)間震蕩，未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。這種分化背后，是不同鋼種供需邏輯的顯著差異。

巨頭財(cái)報(bào)分化：阿賽洛米塔爾領(lǐng)跑，蒂森克虜伯承壓

阿賽洛米塔爾（ArcelorMittal）被巴克萊列為“同等權(quán)重”，目標(biāo)價(jià)45歐元。一季度調(diào)整后EBITDA預(yù)計(jì)達(dá)17.1億美元，略超彭博一致預(yù)期的16.5億美元。增長動(dòng)力來自北美自由貿(mào)易區(qū)（NAFTA）銷量回升，其中墨西哥停產(chǎn)損失約6500萬美元已逆轉(zhuǎn)，加拿大國內(nèi)價(jià)格走強(qiáng)，加上歐洲成本傳導(dǎo)機(jī)制順暢，共同推高了利潤。

其歐洲業(yè)務(wù)一季度EBITDA預(yù)計(jì)6.4億美元，同比激增73%。不過，2026年全年歐洲EBITDA預(yù)測卻下調(diào)5%至32.5億美元，顯示長期預(yù)期仍存隱憂。

Voestalpine（奧鋼聯(lián)）則是機(jī)構(gòu)眼中的“超配”標(biāo)的，目標(biāo)價(jià)50歐元。預(yù)計(jì)四季度EBITDA達(dá)4.25億歐元，環(huán)比增長35%，2026年EBITDA預(yù)估為14.6億歐元。但2027財(cái)年共識(shí)預(yù)期約17.8億歐元存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，巴克萊提示公司可能在6月3日披露2026/27展望時(shí)，給出16億至18億歐元的區(qū)間指引。

蒂森克虜浦（Thyssenkrupp）則被劃為“低配”，目標(biāo)價(jià)從9.50歐元降至9歐元。巴克萊將其2026年調(diào)整后EBITDA預(yù)測下調(diào)2%至8.6億歐元，主因是需求假設(shè)偏弱。一季度EBIT預(yù)計(jì)1.74億歐元，得益于歐洲鋼鐵板塊約1.25億歐元的電價(jià)補(bǔ)償。

不銹鋼賽道：成本壓力與進(jìn)口沖擊并存

不銹鋼領(lǐng)域，Acerinox（安賽樂米塔爾不銹鋼部門）同樣被“超配”，目標(biāo)價(jià)14歐元。一季度EBITDA預(yù)計(jì)1.13億歐元，環(huán)比增長12%，但2026年EBITDA因歐洲成本上升預(yù)期被下調(diào)5%至6億歐元。Aperam和Outokumpu（歐科魯姆）則分別被“低配”，目標(biāo)價(jià)30歐元和4歐元，2026年EBITDA預(yù)測也分別下調(diào)5%和2%。

盡管歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）已實(shí)施，印度卻在第二季度熱軋卷板進(jìn)口配額開放后“幾乎立即”填滿額度，進(jìn)口壓力并未因政策而緩解。巴克萊分析師直言：“我們?nèi)詫?duì)需求能否消化更高鋼價(jià)存疑，且需警惕間接進(jìn)口替代風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

歐盟保障措施計(jì)劃于2026年7月生效，但消化庫存和價(jià)格傳導(dǎo)至利潤表仍需時(shí)間。中東局勢(shì)動(dòng)蕩被明確列為“Zui大風(fēng)險(xiǎn)”，可能直接削弱碳鋼需求。

對(duì)中國鋼企而言，歐盟市場雖價(jià)差擴(kuò)大，但政策壁壘與地緣風(fēng)險(xiǎn)并存。印度快速填單現(xiàn)象提示，即便有碳關(guān)稅，低成本產(chǎn)能仍具競爭力。若中東風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)可能進(jìn)一步壓縮利潤空間，中國出口企業(yè)需密切關(guān)注歐盟保障措施落地節(jié)奏及終端需求變化。