北京時(shí)間2月7日凌晨消息，據(jù)美銀美林稱(chēng)，一場(chǎng)“無(wú)聲的”貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)展開(kāi)，而市場(chǎng)上有一種聲音是中國(guó)也該加入這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)。在這種形勢(shì)下，從市場(chǎng)定價(jià)看來(lái)人民幣今年貶值10%的可能性大約為30%，市場(chǎng)力量正在持續(xù)不斷地推動(dòng)其匯率下跌。

野村證券就此進(jìn)行了研究，并列出了人民幣貶值將會(huì)帶來(lái)的正反兩面的影響。概列如下：

——正面影響：

1.能讓出口產(chǎn)品變得更具競(jìng)爭(zhēng)力，有助于提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2.可提高進(jìn)口成本，有助于降低消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（cpi）通縮風(fēng)險(xiǎn)。

——負(fù)面影響：

1.龐大的“熱錢(qián)”凈流出傾向于隨著市場(chǎng)對(duì)人民幣兌美元貶值的預(yù)期而發(fā)生，這種凈流出會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支平衡表出現(xiàn)赤字。因此，現(xiàn)在看來(lái)的一種重大風(fēng)險(xiǎn)是，一個(gè)可自我實(shí)現(xiàn)的“螺旋”正在形成：更多的“熱錢(qián)”流出會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)愈發(fā)預(yù)期人民幣兌美元將會(huì)貶值，而這種預(yù)期又會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支平衡表出現(xiàn)赤字，如此循環(huán)往復(fù)。其結(jié)果可能是人民幣匯率在無(wú)意間貶值過(guò)高，從而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備遭受損失。

2.本土企業(yè)囤積外幣。從2014年2月份到同年8月份之間，有關(guān)人民幣貶值的擔(dān)憂(yōu)情緒令本土企業(yè)的外幣存款增加了1123億美元。雖然外幣存款在2014年9月份到同年12月份之間有所下降，但貶值擔(dān)憂(yōu)情緒的增強(qiáng)則可能會(huì)帶來(lái)另一次上升。

3.有關(guān)人民幣貶值的擔(dān)憂(yōu)情緒可能會(huì)促使人民幣貿(mào)易結(jié)算流動(dòng)下降，從而導(dǎo)致人民幣的匯率波動(dòng)性提高。這種例子曾在2012年第二季度和2013年第二季度的歐洲金融危機(jī)中出現(xiàn)過(guò)。這種情況一旦出現(xiàn)，可能會(huì)導(dǎo)致美元兌離岸人民幣匯率打破交易區(qū)間的弱邊。

4.人民幣貶值可能會(huì)帶來(lái)信貸壓力（Zui近幾年時(shí)間里，中國(guó)的企業(yè)已經(jīng)大幅提高了外幣借款），并推動(dòng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，從而推升市場(chǎng)利率，降低中國(guó)人民銀行貨幣寬松措施的有效性。

5.對(duì)正在致力于人民幣國(guó)際化的中國(guó)來(lái)說(shuō)，疲弱的人民幣政策會(huì)發(fā)出錯(cuò)誤的信號(hào)。這對(duì)人民幣是否能在今年被納入國(guó)際貨幣基金組織（imf）特別提款權(quán)一籃子貨幣而言顯得尤其重要。在美國(guó)金融危機(jī)、歐洲金融危機(jī)以及2014年初本土市場(chǎng)/增長(zhǎng)面臨壓力時(shí)，貶值預(yù)期均曾得到提升，而那時(shí)在中國(guó)香港等主要的金融中心，人民幣存款數(shù)量有所下降。

6.人民幣貶值能給出口和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的提振作用很可能將是有限的，這是因?yàn)橹袊?guó)目前仍是國(guó)際企業(yè)旗下工廠的重要外包中心。對(duì)于在中國(guó)裝配并出口的進(jìn)口輸入品，人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致其成本上升，從而限制出口商能獲得的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

7.無(wú)論如何，中國(guó)的貿(mào)易盈余已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高。如果貿(mào)易盈余進(jìn)一步擴(kuò)大，則可能促使其貿(mào)易伙伴作出保護(hù)主義的反應(yīng)。

8.中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的主要原因是國(guó)內(nèi)需求減弱，尤其是投資需求，而的“解毒劑”是改革和支持性的國(guó)內(nèi)宏觀政策，而并非人民幣貶值。

9.雖然人民幣貶值可能有助于緩和通縮風(fēng)險(xiǎn)，但進(jìn)口成本增長(zhǎng)所帶來(lái)的cpi通脹率上升并非當(dāng)前的中國(guó)所需要的，這可能會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)需求進(jìn)一步減弱的意外后果。

10.人民幣貶值與中國(guó)政府長(zhǎng)期以來(lái)的經(jīng)濟(jì)再平衡目標(biāo)相抵觸，政府目標(biāo)是從出口密集型的國(guó)有企業(yè)、重度污染行業(yè)和投資轉(zhuǎn)向內(nèi)向型私人企業(yè)、服務(wù)行業(yè)和消費(fèi)。（星云）