上周（5月22日至28日），中國(guó)國(guó)內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)情緒顯著升溫，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)小幅上揚(yáng)。這一波行情主要由供應(yīng)端預(yù)期變化驅(qū)動(dòng)：作為全球Zui大的鋁土礦進(jìn)口來(lái)源國(guó)，幾內(nèi)亞計(jì)劃于下月出臺(tái)措施以遏制鋁土礦出口的消息，引發(fā)了中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈參與者對(duì)關(guān)鍵原材料供應(yīng)收緊的擔(dān)憂(yōu)。這種對(duì)上游原料獲取難度的顧慮，直接提振了氧化鋁期貨市場(chǎng)的做多情緒，并迅速傳導(dǎo)至現(xiàn)貨交易環(huán)節(jié)。

在期貨市場(chǎng)方面，價(jià)格反應(yīng)更為劇烈。截至5月28日白天交易時(shí)段收盤(pán)，上海期貨交易所9月交割的主力氧化鋁合約報(bào)收于每噸2,868元人民幣（約合424美元），較前一周大幅上漲5.9%。這一顯著漲幅不僅反映了資金對(duì)供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，也確立了當(dāng)周市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)基調(diào)。隨后，這種看漲情緒滲透至現(xiàn)貨市場(chǎng)，多數(shù)生產(chǎn)商和貿(mào)易商選擇持貨挺價(jià)或主動(dòng)上調(diào)報(bào)價(jià)，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格記錄到溫和但明確的上升。

根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）5月28日的評(píng)估數(shù)據(jù)，全國(guó)平均冶金級(jí)氧化鋁（純度Zui低98.6%）現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2,704元人民幣，較前一周上漲4元人民幣，漲幅為0.1%。雖然現(xiàn)貨漲幅看似 modest（溫和），但在期貨大幅拉升的背景下，這一價(jià)格企穩(wěn)回升已顯示出市場(chǎng)挺價(jià)意愿的增強(qiáng)。對(duì)于下游電解鋁廠(chǎng)而言，原料成本的潛在上行壓力正在逐步顯現(xiàn)，盡管目前尚未出現(xiàn)恐慌性采購(gòu)，但心理層面的支撐作用已不容忽視。

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)中有升，港口庫(kù)存創(chuàng)歷史新高

從供應(yīng)基本面來(lái)看，中國(guó)本土氧化鋁生產(chǎn)在當(dāng)周保持相對(duì)穩(wěn)定。大多數(shù)生產(chǎn)商維持平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)，未出現(xiàn)因原料短缺導(dǎo)致的減產(chǎn)跡象。數(shù)據(jù)顯示，5月22日至28日期間，Mysteel追蹤的44家氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)總產(chǎn)量達(dá)到180萬(wàn)噸，較前一周進(jìn)一步增加0.3%。這表明國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率依然充足，本土供應(yīng)并未受到幾內(nèi)亞消息的即時(shí)沖擊。

然而，庫(kù)存數(shù)據(jù)的累積揭示了供應(yīng)鏈流通層面的微妙變化。截至5月28日，涵蓋中國(guó)港口、44家氧化鋁精煉廠(chǎng)、89家電解鋁冶煉廠(chǎng)以及鐵路貨場(chǎng)或在途運(yùn)輸環(huán)節(jié)的氧化鋁總庫(kù)存攀升至618萬(wàn)噸的新高，較前一周增長(zhǎng)0.7%。這一庫(kù)存水平的刷新，主要?dú)w因于港口提貨速度放緩以及進(jìn)口氧化鋁國(guó)內(nèi)運(yùn)輸時(shí)間的延長(zhǎng)。盡管總量增加，但流通效率的下降意味著現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際可交割資源在局部環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)階段性緊張，從而為價(jià)格提供了底部支撐。

幾內(nèi)亞政策預(yù)期與CBAM背景下的供應(yīng)鏈重構(gòu)

此次價(jià)格波動(dòng)的核心誘因在于幾內(nèi)亞的出口政策預(yù)期。幾內(nèi)亞擁有全球Zui豐富的鋁土礦儲(chǔ)量，是中國(guó)進(jìn)口鋁土礦的Zui大來(lái)源地。任何關(guān)于其出口管制的風(fēng)聲，都會(huì)迅速放大市場(chǎng)對(duì)原料斷供的焦慮。雖然目前僅為“計(jì)劃出臺(tái)措施”的預(yù)期階段，尚未形成實(shí)質(zhì)性的物流中斷，但在大宗商品交易中，預(yù)期往往先于事實(shí)反映在價(jià)格上。這種預(yù)期管理使得貿(mào)易商在定價(jià)時(shí)加入了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

此外，全球鋁行業(yè)的碳關(guān)稅（CBAM）背景也為供應(yīng)鏈增添了復(fù)雜性。雖然本文主要關(guān)注短期價(jià)格波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制的逐步實(shí)施，高碳排放的氧化鋁生產(chǎn)將面臨成本壓力。中國(guó)作為全球Zui大的氧化鋁生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)之一，其原料來(lái)源的穩(wěn)定性直接關(guān)系到國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。幾內(nèi)亞若限制出口，不僅影響中國(guó)本土冶煉成本，也可能重塑全球鋁土礦貿(mào)易流向，進(jìn)而影響包括中國(guó)在內(nèi)的主要消費(fèi)國(guó)的進(jìn)口策略。

對(duì)于中國(guó)行業(yè)從業(yè)者而言，當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)出“期貨強(qiáng)、現(xiàn)貨穩(wěn)、庫(kù)存高”的復(fù)雜格局。采購(gòu)方需密切關(guān)注幾內(nèi)亞政策的具體落地時(shí)間及執(zhí)行力度，這將是決定后續(xù)價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵變量。雖然國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定且?guī)齑嫣幱诟呶?，理論上?duì)價(jià)格構(gòu)成壓制，但流通環(huán)節(jié)的遲滯和供應(yīng)端的預(yù)期擾動(dòng)可能抵消這些利空因素。建議下游電解鋁企業(yè)在制定采購(gòu)計(jì)劃時(shí)，適當(dāng)增加短期備貨以應(yīng)對(duì)潛在的物流延誤風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注港口庫(kù)存結(jié)構(gòu)的細(xì)分變化，特別是到港資源的實(shí)際消化速度，以便更精準(zhǔn)地把握現(xiàn)貨議價(jià)節(jié)奏。