據(jù)高盛數(shù)據(jù)，截至2026年10月，中國在2025年積累的終端化學(xué)品庫存已消耗約95%。摩根大通與大宗商品數(shù)據(jù)提供商ICIS報(bào)告指出，芳烴、橡膠、樹脂和塑料等領(lǐng)域正承受Zui大壓力，批發(fā)價(jià)格已開始攀升。

此次庫存去化速度極快。高盛本月報(bào)告稱，耗時(shí)多年過剩生產(chǎn)積累的緩沖庫存正被快速抽離。港口芳烴等級(jí)庫存處于多年低位。摩根大通亞洲能源與化工研究主管Parsley Ong表示，庫存水平“基本觸底”。

供應(yīng)沖擊源于波斯灣。美國對(duì)伊朗的封鎖導(dǎo)致中國民營煉廠偏好的伊朗原油完全斷供，重塑了化工原料格局。盡管部分海灣能源流恢復(fù)，但石腦油出口仍受限。北京的政策響應(yīng)加劇了問題：政府優(yōu)先保障汽油和柴油產(chǎn)出，推動(dòng)煉廠消耗石化庫存而非將產(chǎn)能用于化工生產(chǎn)。該決策加速了庫存去化。

亞洲市場(chǎng)對(duì)用于汽油調(diào)和的需求強(qiáng)勁，進(jìn)一步施加壓力。兼具燃料調(diào)和組分與化工原料雙重用途，目前燃料市場(chǎng)分流了更多芳烴，使本已緊張的化工市場(chǎng)雪上加霜。

庫存緊張帶來明顯的價(jià)格信號(hào)。中國生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）已從2月的負(fù)值區(qū)間升至9月的5%，速度快于分析師預(yù)期，反映原料成本正沿供應(yīng)鏈傳導(dǎo)。由于中國是全球石化及下游產(chǎn)品的主要供應(yīng)國，批發(fā)市場(chǎng)的漲價(jià)正在向全球蔓延。海外采購中國化學(xué)品或制成品的制造商已開始吸收更高的投入成本。

摩根大通的Ong預(yù)計(jì)買家“只能接受更高價(jià)格”，但不認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)劇烈飆升。這屬于緊張市場(chǎng)的重新定價(jià)，而非投機(jī)性暴漲。ICIS分析師Salmon Aidan Lee將該通脹定性為短期性質(zhì)，由原料成本傳導(dǎo)驅(qū)動(dòng)而非需求根本轉(zhuǎn)變。他認(rèn)為一旦潛在過剩產(chǎn)能重新顯現(xiàn)，壓力將緩解。

此次短缺背后的結(jié)構(gòu)性特征是行業(yè)仍承載過多產(chǎn)能。10月裂解裝置開工率為79%，遠(yuǎn)低于戰(zhàn)前88%的水平。ICIS預(yù)測(cè)年底隨裝置檢修結(jié)束將恢復(fù)至81%，仍遠(yuǎn)未達(dá)滿負(fù)荷。彭博新能源財(cái)經(jīng)（BloombergNEF）預(yù)測(cè)，全球新增聚乙烯產(chǎn)能近2100萬噸正投產(chǎn)或爬坡，在原有過?；A(chǔ)上進(jìn)一步增加供給。短期內(nèi)庫存干涸與長(zhǎng)期產(chǎn)能充裕形成矛盾。一旦原料流恢復(fù)正常且利潤(rùn)空間允許提高開工率，結(jié)構(gòu)性過?？赡苎杆倩貧w。

當(dāng)前若采購芳烴、橡膠、樹脂或塑料，需預(yù)期價(jià)格維持高位。但隨著原料供應(yīng)正?；斑^剩產(chǎn)能重新主導(dǎo)市場(chǎng)，短期價(jià)格壓力有望逐步消退。

資料來源：Energies Media；原文發(fā)布日期：2026-10-28。本文為資料編譯。