市場對山西復(fù)產(chǎn)的擔(dān)心有些過度。山西整合實(shí)際的情況不見得會有“90%的簽約比例”這么樂觀,數(shù)字本身可能只是統(tǒng)計口徑的差異和施壓的籌碼。煤企整合包括協(xié)議簽訂、煤礦的評估、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和技改,復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不會太快。此外,近期山西煤礦安全檢查會持續(xù)到9月下旬,大量中小煤礦會面臨階段性停產(chǎn)甚至是全面限產(chǎn)。

　　長期來看,山西煤炭企業(yè)整合加強(qiáng)了政府對煤炭的控制力。但是在正常情況下,這并不會影響到煤炭企業(yè)的高利潤。中央和地方利益的博弈,政府和企業(yè)利益的博弈并不會消除。此外,煤炭運(yùn)輸環(huán)節(jié)的的問題依然存在,供給端仍然不是完全暢通的?；仡?8年煤價飆漲的歷史就可以發(fā)現(xiàn),煤價上漲的因素從來就不單純是供需,運(yùn)力和投機(jī)也是很重要的因素。
動力煤價小幅震蕩,焦煤煤價下調(diào)壓力增大,無煙煤將很快止跌。

　　三西地區(qū)的煤炭供給狀況和東部沿海地區(qū)的煤炭需求基本匹配,同時進(jìn)口煤炭價格上漲,未來3-4 個月動力煤價格將繼續(xù)小幅震蕩。鋼價下跌使得焦煤的價格面臨下調(diào)風(fēng)險。今年夏糧減產(chǎn)將刺激尿素的需求,無煙煤價格將很快止跌。

　　回歸“資源稀缺性”的選股思路。在短期內(nèi)煤價缺乏上漲動力,市場不確定性增強(qiáng)的背景下,我們認(rèn)為投資邏輯應(yīng)回歸對“資源稀缺性”的追逐。我們堅持認(rèn)為煤炭長期投資的核心是資源稀缺性,隨著事件驅(qū)動、通脹預(yù)期等概念逐漸淡化,投資將更多的關(guān)注煤炭資源的稀缺性。從這個角度出發(fā),我們推薦擁有的焦煤優(yōu)勢的西山煤電、資源獲取能力Zui強(qiáng)的行業(yè)龍頭中國神華。